这一轮牛市在四季度接下来的时间依然会按照分部牛市的剧本在运行，但是提醒我们自己和每一位朋友，牛股和熊股不搞终身制。
要想成为这轮牛市的赢家，你一定要适应这些新的变化。适应机构化、拥抱新经济、适应周期变短以及分部牛市这样的新市场格局。
对待新经济和成长股，你的估值体系千万不要用PE。如果用PE来估值，你永远买不进亚马逊这样的股票。
在未来，美联储收紧货币的过程之中，央行未必会跟随，会根据中国的经济情况来制定中国的货币政策。我们会重视，但还没有到特别紧迫的时候。
电力板块现在上涨了，我们有一句话来形容，叫做“野百合也有春天”。其实电力行业到这个阶段，已经完成了第一阶段，从低估到合理这个区间了。
对于任何一个熊市的行业，不要真正的鄙视它，当它的估值足够便宜的时候，我们等来的就是一阵风，它的估值能够得到提升。当一个行业处于泡沫的时候，我们等来的往往就是一根针，会刺破泡沫。
其实消费，医药，有个很有趣的现象，即便股价不再跌，给它一年多，两年的时间，它的业绩增长也能消化它的估值。所以我们对这些领域并不悲观，恰恰相反，我们觉得到了要开始珍惜的时候了。
上周，中欧瑞博针对自己客户的四季度投策会中，董事长兼首席投资官吴伟志主讲对话1小时20分钟。
这是一场很酣畅淋漓的分享。
很少有投资管理人把投策会的重点放在问答部分，吴伟志用足了1个小时。问的问题够深入，也足见一个14年私募投资管理人的诚诚恳恳。
吴伟志有着28年投资经验，历经多轮牛熊转换，最擅长成长股投资。年创立中欧瑞博，是国内最早一批阳光私募机构，也一直是聪明投资者严选私募之一。（点此查看）登录
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据第三方数据，吴伟志管理的代表产品之一，成立于年10月8日的中欧瑞博7期成长价值基金，截至年9月17日，成立以来收益率**%，今年以来回报**%。（点此认证查看）全文
中欧瑞博吴伟志：这是一场新型牛市、分化牛市，要珍惜处于熊市行业的好公司
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去年3月18日，在美股和欧洲市场暴跌进行时，聪明投资者曾邀请吴伟志参加聪投价值研习社。彼时全球正面临疫情带来的重大不确定，面对国内外股市的重挫，吴伟志观点很鲜明：“这次砸下来，优秀公司肯定是一次上车的机会。”“新能源汽车这个产业链，最有价值的公司多数都在中国。”……
这些观点知行合一地体现在了他的投资过程中。
前面提到的中欧瑞博7号，去年收益率**%，最大回撤为**%。
在保持长期较高收益同时，产品还保持了较低的波动，并且大多数时间净值回撤都控制在20%以内。这也是聪明投资者邀请吴伟志来做“命题演讲”——如何做兼具低波动的成长股投资的最大缘由。（点此查看）兼具低波动的成长股投资如何做到
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在这场投策会上，他分享了自己对目前市场的分析判断应对策略，以及看好的投资方向。
主讲环节有“熟悉的配方”，即中欧瑞博一贯的“春播、夏长、秋收、冬藏”四季投资策略。吴伟志认为当下正处在一轮新型牛市中，这里的“新”体现为分部牛市和新经济走牛，并强调目前处于熊市的板块会孕育牛市的机遇。
问答环节，吴伟志对于大家困惑的如何估值判断公司的价值，进行了详细的解答，并且就投资者关心的周期股、电力、金融、新能源车、周期股、医药、互联网、家电、猪企、军工、医美等众多行业进行了分析。
以下为当天的分享内容，聪明投资者做了完整实录。（近2万字，点击看全文）全文
中欧瑞博吴伟志：这是一场新型牛市、分化牛市，要珍惜处于熊市行业的好公司
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这是一轮新型牛市
行业间的贝塔出现严重分化
今天就由我对今年的市场以及接下来的策略做一个比较系统性的汇报。
我们从三个角度进行讨论，首先这轮牛市，既要“珍惜熊市”，又要“拥抱牛市”究竟是什么“市”？
我们对市场的定义还是牛市，但是这一轮牛市是一轮新型牛市。
在开始之前，我要对新型牛市的定义进行一个详细的汇报，因为只有用新型牛市的眼光看过去几年以及今年以来市场发生的现象，我们才能够理解牛市的一些特点。
这轮牛市我们为什么叫新型牛市？它的新有两层新意，第一层新意新在成熟上。
这一轮牛市之前，在A股历史上，我亲身经历过4次牛市，分别是95年的、05年的、09年和13年的4次牛市，这4次牛市中国的资本市场就像一个人从婴儿期、幼儿期、少儿期，它都是不成熟的市场。
不成熟的特点主要是体现在在波幅大，齐涨齐跌上，在过去的4轮牛市中，只要投资者在牛市中买了股票，大概率都是赚钱的。
在这一轮牛市中不是这样，其实很多投资者过去两年包括现在也参与了市场，但发现赚钱越来越难，买错了公司总会亏钱，买坏公司会亏钱，买好公司也会亏钱。
前几天我在朋友圈看到一个新闻，说是有投资者加杠杆，买了格力爆仓了，还有投资者加杠杆，买了融创也爆仓了。
所以这轮牛市不再是一个齐涨齐跌的牛市，它的成熟体现在整个市场波幅变小，大盘的贝塔变小，但是行业之间的贝塔出现了严重的分化。
这里给大家看一张图，帮助大家理解分部牛市、新型牛市的含义。
第二层新意指的是新经济的“新”，这一轮牛市有很明显的新经济牛市的烙印，在A股历史上，新经济的牛市大家不多见。
我们可以参考一下年到年，纳斯达克泡沫就是典型的新经济牛市。
跟那一轮新经济牛市不同的是，这一轮扮演新经济的演员，不再是互联网，是我们大家都熟悉的新能源汽车产业链，是以光伏风电为代表的新能源，是包括半导体在内的科技自主，这三个赛道是这一轮A股新经济的代表和旗杆。
新经济牛市和传统周期性牛市它的区别是，在新经济牛市的过程中，对于一些传统型的行业和公司，它会出现虹吸效应。
就像我们在年底的美国资本市场看到的一个现象，年底在巴伦周刊曾经有一期文章封面就是巴菲特，那期杂志的封面文章就是《沃伦你怎么了》。
因为在、年两年纳斯达克大牛市，但是巴菲特的业绩在那个时候压力很大，因为他投资了很多旧经济的股票，在年底年初的时候，在纳斯达克加速上涨的过程之中，旧经济的股票出现了加速的下跌，这种现象就叫虹吸现象。
在这一轮牛市当中，我们也看到了这种现象，在新经济持续走牛的过程之中，很多旧经济的行业和公司股价是一路新低的。
那么这一轮往后如何发展演绎？究竟是要等到新经济泡沫破灭之后，传统经济股票才能上涨，还是会在后期补涨，我们认为这两种可能性都存在。
当下整体市场的水温并不高
坚持合理价格买优质公司就对了
用我们中欧瑞博“春、夏、秋、冬”的模型来看，这轮牛市的起点从年年初走到现在，已经走了2年9个月，那么牛市到了什么阶段？水温到了多少度？
我们看下面这张图，当下整体市场的水温并不高。
这张图是从年以来，万德全A的估值区间波动图，红线下轨是每一轮熊市的底部，绿色上轨是每一轮牛市的泡沫顶部。
在过去的历史上，我们A股到现在为止，自从年以来走了4.5轮的牛市，这轮牛市走了一半，走了一半，当下的水温多高？
大家看当下的估值水平在黄线，均衡区的位置，所以当下的水温既不是牛市初期，也不是牛市泡沫期，它刚好处于均衡的一个位置。
用我们中欧瑞博的标准，这时的A股市场依然处于夏季当中，这个阶段系统性风险依然不大，风险与机会我们认为都是来自结构性的。
这一轮牛市刚才我们讲了很多与过往牛市不同的地方，两个新的地方，但也不是牛市完全不一样。
资本市场有一句话叫做阳光下没有新鲜事，指的是每一轮牛市在剧本上还是大体相同的。
（牛市）剧本其实是邓普顿爵士曾经说过的4句话，就是牛市总是“在绝望中产生”，大家还记得年底年初，市场非常的绝望，在那个时候牛市诞生，“在犹豫中发展、在乐观中成熟、在疯狂中结束”。
当下的市场总体可以用“犹豫”这个词来形容。
当然在不同的行业和赛道，它的状况不一样，有些行业赛道可能用可以用“绝望”来形容，有些行业和赛道可以用“乐观”甚至“疯狂”来形容，这就是这轮牛市的一个不同的特点。
总体来说，市场会经历这4个阶段，我们更要把这4个阶段用来衡量每一个行业和赛道，在这轮牛市当中重要的是行业和赛道。
在过去4轮牛市当中，很多朋友习惯了看指数做个股，在这次牛市中看指数做个股这种方法不是说它的效果下降，是完全无效。
对新经济如果不研究，可能会犯了“三不”的错误，在初期的时候看不起，涨起来以后看不懂，越涨越看不懂，到了后期追不上。
所以我们一定要用开放的心态来看新经济的变化，总体来说，要想成为这轮牛市的赢家，你一定要适应这些新的变化。
适应机构化、拥抱新经济、适应周期变短以及分部牛市这样的新市场格局。
如果觉得太复杂了，你就记住只要坚持以合理的价格去买优质的公司，还是可以成为这轮牛市的赢家。
首先买优质的公司，同时记得要以合理的价格买优质的公司，如果以泡沫的价格去买，也要站很多年的岗。
为什么很多的朋友今年在蓝筹股上亏了不少的钱？就是因为以泡沫的价格买了优质的公司也会亏钱。
当下策略：拥抱牛市，珍惜熊市
切记：牛股和熊股不搞终身制
回到最后一个课题，我们应该用什么样的投资策略来面对四季度？
首先对于大是大非的问题，我们是不能回避的，第一个问题是牛市结束了没有？
我们的观点非常明确，从整体的角度看，牛市没有结束。
但是这一轮牛市在四季度接下来的时间依然会按照分部牛市的剧本在运行，但是提醒我们自己和每一位朋友，牛股和熊股不搞终身制。
可能过去两年的牛股接下来不一定再扮演牛股，过去两年的熊股不一定会继续熊下去，整体的牛市没有结束，但是有一些行业和公司的牛市已经结束了。
就像我们刚才看到的走势图中，有一些行业和公司它的牛市可能早就结束了，去年甚至前年就结束了，但是还有不少的行业与公司的牛市没有结束。
这里我们给大家看一个图，这个图是第一次给我们的朋友们进行分享，这是我们公司的策略部门对当下29个一级行业处于牛熊中什么阶段的描绘。
我们把春夏秋冬4个季节再细分成12个象限，每个季节有春一、春二、春三，分成12个象限。
眼下29个一级行业，有些行业处于上一轮熊市底部，这轮牛市还没开启，有些处于这轮牛市的初期，有些已经处于牛市的中期后期，甚至已经结束牛市了。
当下市场的29个一级行业，就像我们吃牛扒一样，8成熟的，6成熟的、5成熟的都有，市场上什么样的牛扒都有，总有一款适合你。
有的朋友有耐心，他可以买底部区间的行业和公司，想赚快钱的，可以买牛市过程之中的，但是牛市后期以及过了拐点的行业和公司，可能大家相对要谨慎一点。
还有一点就是在各个行业内部也存在着分化。举个例子总体来说医药行业按照我们瑞博的模型进入冬一阶段，但是这里面有CXO，有创新药、中药、医药流通、医药商业不同的细分赛道，他们也有不同的阶段。
所以现在的市场，不同的行业处于不同的位置，所以问题不在于可不可以买股票，可不可以投资，而在于你想投什么行业，买什么股票。
客观事实是整个市场分化很严重，有牛市板块，有熊市板块，有牛市初期、牛市中期、熊市中期等都有。
面对这样的市场，我们的策略非常简单。其实在我们这次四季度策略会的主题词也讲清楚了，我们当下的策略就是拥抱牛市，珍惜熊市。
对于处于牛市中期和早期的我们要积极参与，牛市后期的我们会知止不殆，逐渐兑现我们的获利筹码，逐渐的离场。
对于处于熊市的行业，我们当然越跌越热爱、越重视，越跌越值得参与。
所以当下的熊市板块，一直在孕育着下一个牛市板块，所以我们的策略很明确，拥抱当下的牛市，同时聚焦好接下来要参与的熊市板块中的行业和公司。
看好新能源汽车、光伏风电、科技自主
周期赛道还有空间
最后我们看好的方向也跟大家汇报一下，首先我们的策略总结起来要3+2，现在这个阶段我们淡化宽基数，更加聚焦赛道和好公司。
在我们的基础仓位中，依然坚持自下而上，在各个细分赛道之中去聚焦一些定性优秀，估值合理的公司，以买断公司的标准来找这样的公司，这样的公司目前在市场中依然还有很多，所以我们的底仓中还是依然持有着一批成长性很好的优质的成长股。
这里面包括我们刚才说的三个先进性赛道，新能源汽车、光伏风电、科技自主。
当然这三个赛道虽然拉长时间，从3年5年的角度来看，行业依然有5倍以上的空间，但这个过程不是线性的，跑道过于拥挤的时候也会出现调整，我们也会适当的进行一些仓位的调控。
当然今年是一个周期大年，那么周期到这个阶段是不是结束了？我们认为还没有，虽然现在市场挺热的，大家的
